Bolsas de mercados emergentes hacen las paces con los inversionistas internacionales

Por Michael R. Sesit
The Wall Street Journal

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Las acciones de los mercados emergentes son otra vez la opción preferida de los inversionistas internacionales que buscan alternativas de alto riesgo y elevada rentabilidad.

En los últimos meses, mercados bursátiles desde Venezuela a Sri Lanka han visto subidas que sobrepasan de lejos el desempeño de los mercados en Estados Unidos, Europa o Japón, y muchos gestores de fondos dicen que aún es posible que estos crezcan mucho más.

Por supuesto, en el pasado estos mercados han tenido auges y luego han caído estrepitosamente. Y, como en todos los mercados, mucho dependerá de las recuperaciones que se den en EE.UU. y en otras de las principales economías globales.

Pero el martes, Heckman Global Advisors, una firma de investigación financiera con sede en Nueva York que se especializa en la asignación de inversiones en acciones, dijo a inversionistas que debían aumentar la proporción de sus inversiones en mercados emergentes y rebajar las inversiones en EE.UU., el Reino Unido, la Europa continental y Japón.

La firma analizó 36 países por valor, crecimiento, riesgo, tasa de interés y factores de la fortaleza actual de esos mercados. El resultado fue que los siete primeros clasificados fueron Rusia, Brasil, Tailandia, Corea del Sur, Turquía, India y Chile, todos considerados como mercados emergentes.

El día anterior, Morgan Stanley aumentó la proporción que los mercados emergentes representan en su modelo de cartera de acciones globales debido a su "mejorado perfil de riesgo, un convincente valor y un mejor crecimiento'". La firma clasificó a Brasil, Rusia, Sudáfrica, Corea y Tailandia como sus mercados preferidos.

Desde el fin de 2002, el patrón de referencia, el índice de Morgan Stanley Capital International Emerging Markets Free (EMF), ha aumentado un 19%, medido en dólares. Algunos mercados nacionales como Venezuela, Argentina, Sri Lanka, Tailandia e Israel han tenido un repunte aun superior de entre un 37% y un 61%. Estos resultados contrastan con un alza del 8,6% en el índice del Promedio Industrial Dow Jones, una subida en dólares del 9,1% en el índice MSCI de Europa y un avance en dólares del 4,5% en el índice MSCI de Japón.

A pesar de su fuerte rendimiento hasta ahora, los mercados emergentes pueden todavía subir mucho más, dice Aquico Wen, gestor de cartera de inversiones en Citigroup Asset Management en Londres. Wen observa que estos mercados tienden a repuntar alrededor de un 85% desde sus mínimos durante un ciclo típico de negocios y que actualmente hasta ahora sólo han aumentado un 35% desde sus mínimos de octubre de 2002. También apunta que, con base en los múltiplos históricos de precio-ganancias, los mercados emergentes se están cotizando actualmente con un descuento de 40% con relación al índice MSCI World.

La región favorita para muchas personas es Asia, cuya economía, impulsada por China, debería crecer alrededor de un 6% este año, dice Niall Paul, director de mercados emergentes en Morley Fund Management, en Londres.

Los mercados emergentes han sido también tradicionalmente vistos como una apuesta fuerte por el crecimiento económico global, especialmente en EE.UU., el cual, aunque más prometedor, no parece espectacular.

"Los mercados emergentes tienen que demostrar que pueden ganar buenos rendimientos por razones distintas al solo hecho de que EE.UU. y Europa están obteniendo rendimientos bajos", dice Paul.

Pero desde la crisis financiera de Asia de 1997, los gestores dicen que muchos mercados emergentes están mejor protegidos que antes contra los fuertes declives cíclicos.

Las "compañías [de mercados emergentes] son estructuralmente más saludables de lo que solían estar con mejores rendimientos sobre patrimonio, menos deuda y mayores niveles de transparencia", dice Wen de Citigroup.

Wen observa que el rendimiento promedio sobre el patrimonio (una medida clave que mide las ganancias netas comparadas con patrimonio de los accionistas) de las compañías que componen el índice MSCI EMF ha llegado a 11% y 12%, por encima de niveles de un sólo dígito en 1998 y 1999.

Estas compañías están también beneficiándose de tasas de interés globales bajas, proyecciones de ganancias que están comenzando a ser revisadas al alza y la enorme liquidez creada por las suaves políticas monetarias de los principales bancos centrales.

Mientras tanto, muchos gobiernos de países con economías emergentes están ejerciendo una mayor disciplina fiscal, convirtiendo déficits de cuenta corriente en superávits y promoviendo el consumo doméstico para hacer sus economías menos dependientes de las exportaciones.

Muchos de ellos también han adoptado tasas flotantes de sus monedas, lo que les ayuda a manejar los desequilibrios financieros de una manera más gradual y menos violenta que cuando utilizaban los antiguos sistemas de tasas de cambio fijas.

"Durante los últimos 10 años, el tipo de inversión en mercados emergentes ha sido caracterizado por algunos grandes períodos de auge y de caída", dice Paul, de Morley. "Pero ahora los desequilibrios económicos en el mundo se encuentran principalmente en las economías desarrolladas en lugar de en los mercados emergentes".

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Fuente: Wall Street Journal on line: www.wsj.com/americas