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Asunto:[fondos] Tipos bajos en EEUU durante al menos un año
Fecha:Jueves, 21 de Agosto, 2003  10:29:13 (+0200)
Autor:Rafael San José <rsanjose @......com>

Hola:

    La entrevista que os reproduzco a continuación ha sido realizada por
Maria Grazia Briganti (http://www.morningstar.it) a Olivier Bukhart,
analista de Julius Baer.

"Tipos bajos en EEUU durante al menos un año"
http://www.morningstar.es/news/interviews.asp?articleid=26191&validfrom=2003-08-19

Olivier Burkhart, analista de la gestora Julius Baer, nos da su punto de
vista sobre la reciente decisión de la Reserva Federal americana de no tocar
sus tipos de interés y las implicaciones que esto conlleva para los
inversores.

La rentabilidad de los T-bonds (bonos del Tesoro norteamericano) está
subiendo.. ¿qué está pasando?

La subida a la que hemos asistido es el fruto de los movimientos en los
mercados desde el mes de marzo hasta hoy. El rally que empezó en el segundo
trimestre del año ha provocado una fuerte tensión sobre los títulos a largo
plazo.

Es una situación un tanto extraña debido tanto a las incertidumbres sobre la
recuperación económica como a la propia estrategia de la Reserva Federal
(Fed) que no tenía visos de durar. La señal fue la decisión de la Fed de
reducir sus tipos directores en 25 puntos básicos y no en 50 puntos como lo
esperaban algunos. Esto fue interpretado como una indicación de que la
economía había emprendido el camino de la recuperación. Y sobre todo ha sido
la señal que muchos esperaban para desprenderse de sus títulos del Tesoro
norteamericano. Eso es lo que explica la repentina subida de la curva de
tipos.

Pero, en realidad, no ha sido una sorpresa...

Los mercados no se esperaban una intervención sobre los tipos, pero querían
ver medidas para estimular la economía. En realidad, al no pronunciarse
claramente sobre la recuperación económica y la deflación, Alan Greenspan ha
conseguido mantener la presión.

Superados los temores a la deflación, la preocupación se centra ahora en una
caída constante en la tasa de aumento de los precios, un componente
importante para las cuentas de las empresas. En otras palabras, una fase de
desinflación significaría para las empresas el no poder utilizar las subidas
de precios para generar beneficios.

Según la Fed, los tipos de interés permanecerán bajos durante mucho tiempo.
Pero, ¿cuánto tiempo podrá mantener la economía americanos los tipos más
bajos de los últimos 45 años?

En nuestra opinión, los tipos a corto plazo se mantendrán en el 1% al menos
hasta el final del segundo trimestre del año que viene, es decir al menos un
año más. Y ello porque la inflación, por el momento, no representa un
problema para la economía norteamericana. Incluso, es posible que asistamos
a una fase de crecimiento económico sin tensiones inflacionarias.

En Europa, creemos que habrá dos bajadas de 25 puntos básicos cada una de
aquí al final de año: la primera con la llegada de Trichet al mando del
Banco Central Europeo en octubre o, incluso antes, bajo la dirección de
Duisenberg teniendo en cuenta la debilidad de la economía de la eurozona.

¿Sigue habiendo oportunidades en el mercado de renta fija europeo?

Claramente, no es el momento de entrar en el mercado americano, a menos de
querer apostar a corto plazo en la parte larga de la curva de tipos. Es
preferible elegir los mercados europeos teniendo en cuenta las expectativas
de próximos recortes de tipos.

Por el contrario, aquellos que estén dispuestos a sumir algo más de riesgo
pueden incorporar en cartera renta fija emergente o bonos de alto
rendimiento. Estos últimos, en particular, sacarán provecho de una bajada de
tipos ya que permitirá a las compañías sanear sus balances y mejorar sus
calificaciones.

En cuanto a los mercados de renta variable, ¿qué escenarios pueden esperar
los inversores a la vuelta de sus vacaciones?

Un escenario relativamente sin sorpresas. El mercado ha corregido los
excesos del rally de estos últimos meses y hemos asistido a una recogida de
beneficios en los sectores que más se habían revalorizado, como el
tecnológico.

Los mercados, sin embargo, deberían seguir moviéndose en dientes de sierra,
y algunos con un mejor comportamiento que otros, como por ejemplo los
mercados emergentes. En Europa, estamos dando prioridad a los títulos de
tipo valor y mantenemos la cautela respecta a Japón.





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(C)2001, 2006 Rafael San José