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Asunto:[fondos] La recuperación económica prolongará la racha de los fondos high yield
Fecha:Miercoles, 20 de Agosto, 2003  19:35:33 (+0200)
Autor:Rafael San José <rsanjose @......com>

"La recuperación económica prolongará la racha de los fondos high yield"
http://www.invertia.com/partners/tressis/noticia.asp?idNoticia=916203

Los fondos high yield han registrado un comportamiento más que positivo
durante el primer semestre del ejercicio, tras un pasado año para olvidar.
Los expertos consideran que la recuperación económica que pronostican para
la segunda mitad del año beneficiará a este tipo de productos por la
correlación existente entre éstos y los mercados de renta variable, los
cuales suelen ser los primeros en anticipar la reactivación económica.

La primera mitad del año ha sido benigna para los fondos high yield. Este
tipo de productos apuestan por los bonos de alto rendimiento, es decir,
aquellos que presentan una rentabilidad más elevada al conllevar un riesgo
más alto de impago, según las calificaciones de las principales agencias. A
finales de 2002, un año nefasto para los bonos de este tipo, comenzó a
apreciarse una recuperación que se ha visto confirmada en el presente 2003.
La rentabilidad acumulada del índice Merrill Lynch Europe en euros fue del
34,5% en los siete primeros meses del año. Julio fue, además, el décimo mes
consecutivo de rentabilidad positiva en el mercado de high yield.

Durante este periodo, el mercado de high yield se ha aprovechado de una
serie de circunstancias favorables, que comenzaron en el último trimestre de
2002, cuando el mercado volvió a atraer a los inversores después de que sus
precios alcanzaran mínimos históricos. Para la gestora Nicholas Funds, los
bonos corporativos habían sufrido hasta entonces un castigo excesivo a causa
de los escándalos corporativos, las grandes provisiones realizadas por las
compañías para cubrir negocios fallidos, rebajas de recomendación y rating,
suspensiones de pagos, etc.

En opinión de West AM, la recuperación de los high yield a partir de este
escenario tan negativo ha venido dada, sobre todo, por el bajo rendimiento
de la renta fija pública, hasta el punto de que se llegó a hablar de
"burbuja de bonos". En este sentido, el atractivo de los high yield aumenta.
Además, la gestora señala también el hecho de que la tasa de impagados tocó
probablemente techo en los años anteriores. Según datos de Standard & Poor'
s, en los cuatro primeros meses del año, la tasa de impago de los
denominados "bonos basura" se situó en el 2,25% en Estados Unidos, frente a
al 6,12% registrado en 2002 y al 7,24% que se dio en 2001. En Europa, la
tasa pasó del 10% en 2002 hasta el 1,74% en el periodo enero-abril de 2003.

Además, los diferenciales con los bonos de gobierno continúa mostrándose
atractiva, con un "spread" medio de 550 puntos básicos en el caso de los
bonos denominados en euros.

Société Genérale Asset Management considera que el mes de julio ha sido uno
de los más flojos desde comienzos de año, lo que atribuye a la escasa
demanda provocada por las vacaciones de verano. Tras el estrechamiento de
los diferenciales en el mes de junio, el mercado high yield se comportó, en
general, con mucha calma durante el pasado julio.

Los expertos consideran que el rebote acumulado por los mercados de renta
variable durante 2003 más el que se presume con la confirmación de la
recuperación económica resulta un factor positivo para el mercado de high
yield. La correlación entre ambos se encuentra en los resultados
empresariales. La mayor fortaleza de la economía se verá correspondida por
una mejora considerable de los resultados empresariales, lo que hará que los
inversores se decanten tanto por la renta variable como por los bonos high
yield, que otorgarán una mayor rentabilidad que la renta fija privada con un
riesgo algo más reducido que con el escenario tan negativo que se daba en
2002.

Con este panorama, el rendimiento de los fondos high yield en lo que va de
año es altamente positivo. Entre los fondos que se comercializan en España,
los mejores rendimientos han sido para los denominados en euros. Según datos
de Morningstar, los mejores en lo que va de año son los de la Sicav de
Morgan Stanley European Currencies High Yield Bond Fund, con rendimientos
superiores al 14% en lo que va de año. En Estados Unidos, Fidelity lleva la
delantera, con sus fondos Adv High Yield y Capital & Inc, que ofrecen una
rentabilidad superior al 24% desde enero, de acuerdo con los datos de
Lipper.

Sin embargo, los fondos high yield no han escapado al pésimo comportamiento
en general de los fondos de inversión en los últimos tres años. En el
universo Micropal de Euro High Yield, tan sólo cuatro fondos ofrecen retorno
positivo en tres años. La media señala una rentabilidad negativa del 12,28%.





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(C)2001, 2006 Rafael San José