RAFA DIJO:
Pues entonces estamos de acuerdo en lo fundamental. No creo
que las opciones sean opción para ser utilizadas en fondos de inversión ni por
motivo de cobertura... pero hay una frase que me recome por dentro porque no
entiendo ni lo que quiere decir ni cómo lo hacen: "Para lograr el objetivo de
inversión, el gestor del fondo utilizará futuros sobre índices.". Es una
frase que he leído en algún que otro fondo de gestión pasiva... No es que me
haya parado mucho a pensarlo, pero ¿cómo se puede replicar un índice utilizando
futuros?
Ya había yo dicho que estabamos
totalmente de acuerdo. Pero valía la pena profundizar un poco en algunos
matices.
No se mucho de gestionar fondos.
(Más exacto sería decir que no se nada.)
Pero entre lo poco que se de
gestión de fondos y otro poco que se de futuros creo que entiendo el como y el
por qué de esa estrategia.
Supongo que te refieres a fondos de
gestión pasiva que replican índices.
Supongo que para ello compran los
valores que componen el índice en la justa ponderación, tal y como ponderan en
el índice.
Pero en la mayoría de los índices
la ponderación de cada uno de los valores que componen el índice está
continuamente variando en función de su capitalización
bursátil.
El seguimiento de esas pequeñas
variaciones puede ser, y de hecho es, poco viable y poco práctico. Obligaría a
movimientos muy pequeños y continuados de capital. Supongo que se establecerá un
movimiento o ajuste mínimo.
Sin embargo, el futuro sobre un
índice replica exactamente al índice. Cuando compras un contrato de futuro sobre
un índice compras exactamente todos los valores del índice en la justa
ponderación del índice.
Más exacto sería decir que te
comprometes a comprar al precio actual los valores que componen el índice
en la justa ponderación que tengan al vencimiento del
contrato.
Pero, normalmente, los contratos de
futuros sobre índices no se liquidan por entrega. Es decir que no te entregan
las acciones.
Normalmente se liquidan por
diferencia. Es decir que cobras o pagas la diferencia entre el precio al que lo
compraste y el precio al que se cotiza en la fecha y hora de
vencimiento.
Naturalmente el precio al que se
cotiza el futuro no coincide exactamente con el valor del índice. siempre hay
una pequeña diferencia que se suele denominar "la base" y que te suelen decir
que es el resultado de una fórmula matemática. Sería largo de explicitar y no
conduce a nada.
Lo importante es que esa base no
suele ser muy significativa, puesto que suele ser apenas de 5 a 10 puntos
aunque, a veces puede ser durante algunos momentos del día de 20 ó
30.
La cuestión es que un fondo índice
y un futuro sobre un índice es prácticamente lo mismo a efectos prácticos en lo
que se refiere a riesgo y expectativas de beneficios.
En un fondo índice lo que compras
son los valores igual que si los comprases particularmente en el mercado. Los
pagas y son tuyos hasta que los vendas. Con todas sus implicaciones de
propiedad, derechos sobre la empresa y dividendos, etc.
En un contrato de futuro te
comprometes a comprar en una fecha y hora determinada en el futuro y afianzas tu
compromiso mediante el depósito de una garantía.
Pero las implicaciones en cuanto a
riesgo y expectativas de beneficios son los mismos.
Posiblemente al gestor le resulta
más fácil y más barato mantener la justa ponderación para lograr sus objetivos,
complementando las posiciones compradas con posiciones en
futuros.
Otra cosa sería que complementase
las posiciones compradas en valores con posiciones vendidas en futuros para
cubrir con las ganancias en futuros las pérdidas en valores pero eso ya sería
gestión activa. Lo que parece que ha venido en llamarse gestión
alternativa.
Hay quien se prepara su propio
fondo de inversión garantizado. Tomando una cantidad de dinero suficiente y
colocando el 90% en letras del tesoro tienes garantizado el 90% del capital con
su interés fijo. Con el otro 10% compras un contrato de futuro sobre un índice
que tenga un apalancamiento de 1 a 10 y te garantizas el 100% de la
revalorización del índice. Ningún fondo de inversión garantizado te garantiza
tanto.
Todo es cuestión de que el capital
sea suficiente para que el 10% cubra las garantías del índice en el que
quieres invertir.
Tu riesgo se limita a perder el 10%
de tu capital mientras que las expectativas de beneficios, si el índice sube,
serían exactamente igual que si participases en un fondo
índice.
Pero claro, tanto las letras del
tesoro como el futuro tienen un vencimiento. También estarían sometidos a una
fiscalidad distinta.
Todo tiene sus pros y sus
contras.
A lo mejor todo eso ya lo
sabías y tu pregunta iva por otro camino.
Un saludo
Tom
Era Derivados y an
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