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Asunto:[fondos] "Fondos índice" versus "Certificados indexados" versus "ETF's"
Fecha: 12 de Marzo, 2002  00:35:34 (+0100)
Autor:v.badiola <v.badiola @.......net>

"Fondos índice" versus "Certificados indexados" versus "ETF's"

A continuación encontrareis un pequeño análisis, que ofrece respuestas a una
serie de interesantes preguntas relacionadas con la gestión pasiva, como:

¿Qué instrumentos vinculados a índices internacionales podría 
utilizar? ¿Cuales son sus ventajas e inconvenientes? ¿Y cuales los 
costes de transacción "normales"? 

Feliz lectura


_____________________________________________________________________________________________
La gestión pasiva dispone de distintos instrumentos para llevarla a cabo. A
continuación, someteremos a un pequeño análisis de comparación a dichos
instrumentos, para conocer las ventajas e inconvenientes de cada uno ellos. 

Instrumentos
1. Los fondos de inversión referenciados a índices bursátiles, también conocidos
como "Fondos indexados".
2. Los certificados referenciados a índices negociados en bolsa, más conocidos
como "Certificados indexados".
3. Los ETF's (Exchange Traded Funds). En castellano, "Fondos índice negociados
en bolsa". Conocidos bajo distintos nombres comerciales como, Leaders, Trackers,
Ishares, Diamonds, SPDR's, etc.
_____________________________________________________________________________________________

Para realizar dicha comparación, debemos definir distintos criterios de
comparación.

Me basaré en los siguientes 12 criterios (Datos basados en el mercado alemán a
fecha de 21.12.2001):

1. Número de productos comercializados en el mercado.
Se comercializan más de 500 certificados, mientras que el número de fondos
índice (a continuación FI) es tan solo de 50, y el número de fondos índice
negociados en bolsa ( a continuación FING) es de tan solo 18. Por lo tanto, el
abanico de los certificados es más amplio, y si no encuentras el producto
apropiado en el abanico del los FI o FING, quizás puedas encontrarlo bajo el
abanico de los certificados.
 
2. Tipo de negociación.
Los certificados se negocian en bolsa (no en tiempo real), y actualmente tienen
poca liquidez. La compra/venta de los FI se realiza a través de la gestora. Los
FING permite su negociación en bolsa en tiempo real.

3. Presencia regional.
Los certificados se comercializan (casi) exclusivamente en Alemania y no veo
movimiento de comercialización ni en USA ni en Inglaterra. Los certificados que
actualmente se comercializan, tienen en su mayoría fecha de vencimiento, aunque
su desarrollo los ha llevado  emitir un nuevo tipo de certificados denominados
"open end", o de vencimiento ilimitado/indefinido. A diferencia, los FI y
los FING tienen una presencia Internacional.

4. Indice de referencia.
Los certificados toman mayoritariamente como referencia los "Priceindex". En los
FI y FING nos encontramos con unos que hacen referencia al Priceindex y otros al
Performanceindex. 

5. Vencimiento del producto.
La mayoría de los Certificados son de vencimiento determinado y por lo tanto
tiene al menos dos inconvenientes, que son: los costes de reinversión (por tener
que volver a reinvertir el principal), y el coste fiscal que debes asumir en el
momento del vencimiento. Estos inconvenientes parecen estar resueltos con la
nueva categoría de certificados "open end". Sea aquí dicho, que la banca intenta
vendernos estos productos, argumentando que los costes son inferiores a los de
otros productos índice. Tras análisis más profundos, los certificados no son tan
baratos como nos lo quieren hacer creer. Pero no voy a profundizar en este tema.
El vencimiento en el caso de los FI y FING es ilimitado.

6. Quien es el emisor.
Los Certificados los emite la Banca. Los FI y FING los emiten normalmente las
gestoras, y en parte (en otros países) también la banca.

7. Que sucede con los dividendos.
En el caso de los Certificados, como está referenciados a los "Priceindex", el
inversor no recibe dividendos.
En el caso de los FI y los FING, cuando la referencia es un Priceindex,
normalmente los dividendos se arrojan y no se reinvierten; cuando la referencia
es un Performanceindex, normalmente los dividendos se reinvierten.  

8. Costes de suscripción / o costes por la compra.
Los costes de suscripción / compra de Certificados son inferiores / o hasta el
1%.
Los costes de suscripción en el caso de los FI pueden suponer el 0%, el 2%, e
incluso el 5%. Dependiendo de en parte de la gestora emisora del fondo y en parte
de la entidad que distribuya el fondo. 
Los costes de suscripción de los FINB son inferiores al 1%.
  
9. Comisión de gestión.
Los certificados no suelen tener costes de gestión.
Los FI, suelen tener unos costes de gestión superiores al 0,5%.
Los FINB suelen tener unos costes de gestión entorno al 0,5% anual. 
 
10. Spread.
Los Certificados presentan un Spread inferior o igual al 0,5%.
Los FI no tienen Spread, porque no se negocian en bolsa.
Los FINB presentan un Spread que oscilan bastante, entre un 0,02% y un 1%,
aunque mayoritariamente se encuentra entre el 0,05% y el 0,5%. Por lo tanto,
requiere una observación individualizada. 

11. Riesgo de recompra de activos.
Sí, en el caso de los Certificados con vencimiento delimitado.
No, en el caso de los FI y los FINB.
 
12. Riesgo en caso de banca rota del emisor.
Los Certificados son jurídicamente un "reconocimiento de deuda" por parte del
banco emisor (no se exactamente, si ese es el término jurídico correcto en
español), y por lo tanto, la quiebra del banco emisor supondría para el inversor
la perdida completa de su inversión.
En el aso del los FI y los FINB, la regulación jurídica es distinta. La quiebra
tanto de la entidad bancaria como la depositaria no afecta al patrimonio del
fondo. Es decir, las entidades en quiebra no puede saldar sus deudas con el
patrimonio de los fondos que gestionan. Y por lo tato, el patrimonio está
completamente protegido en estos últimos productos ante entidades bancarias. 
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Saludos cordiales,

Valentin




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